Grayscale hat einen Antrag eingereicht, um seinen Grayscale Zcash Trust in einen börsengehandelten Spot-Fonds umzuwandeln. Sollte das Produkt genehmigt und gelistet werden, wäre es der erste Spot-ETF auf eine Privacy Coin.
Das geplante Produkt würde ZEC halten, den nativen Vermögenswert des Zcash-Netzwerks, und Anlegern einen börsengehandelten Zugang zu dem Asset ermöglichen, ohne dass sie ZEC direkt verwahren müssen. Aus der Registrierungserklärung geht hervor, dass der Trust seine Anteile an der NYSE Arca unter dem Ticker „ZCSH“ listen und im Zuge des Wirksamwerdens der Registrierung sowie des Listings in Grayscale Zcash Trust ETF umbenannt werden soll.
Der Antrag rückt Zcash in eine neue Kategorie innerhalb des US-Markts für Spot-Krypto-ETFs. Spot-Bitcoin-ETFs und Spot-Ether-ETFs haben regulierte börsengehandelte Produkte auf große Krypto-Assets etabliert. Ein Zcash-ETF würde nun testen, ob sich diese Struktur auch auf ein Privacy-fokussiertes Asset übertragen lässt, dessen Kernidentität auf selektiver Transaktionsprivatsphäre beruht.
Antrag sieht ZEC-Exposure und Listing an der NYSE Arca vor
In der Registrierungserklärung beschreibt Grayscale den Trust als Delaware Statutory Trust, der Anteile ausgibt, die anteilige, ungeteilte wirtschaftliche Beteiligungen an dem Vehikel repräsentieren. Als Sponsor wird Grayscale Investments Sponsors, LLC genannt. CSC Delaware Trust Company fungiert als Trustee, The Bank of New York Mellon als Transfer Agent und Administrator, Coinbase, Inc. als Prime Broker und Coinbase Custody Trust Company, LLC als Custodian.
Die Registrierungserklärung hält fest: „Zweck des Trusts ist es, ‚ZEC‘ zu halten. Dabei handelt es sich um digitale Vermögenswerte, die durch den Betrieb des Peer-to-Peer-Zcash-Netzwerks, eines dezentralen Netzwerks von Computern, das auf kryptografischen Protokollen basiert, geschaffen und übertragen werden. Das Anlageziel des Trusts besteht darin, dass der Wert der Anteile, basierend auf ZEC je Anteil, den Wert der vom Trust gehaltenen ZEC widerspiegelt, wie er unter Bezugnahme auf den Indexpreis bestimmt wird, abzüglich der Aufwendungen und sonstigen Verbindlichkeiten des Trusts.“
Der Antrag macht zugleich deutlich, dass die Anteile als Anlageprodukt und nicht als direkter Besitz von ZEC konzipiert sind. „Eine Anlage in die Anteile ist zwar keine direkte Anlage in ZEC, die Anteile sollen Anlegern jedoch eine kosteneffiziente und bequeme Möglichkeit bieten, Investment-Exposure zu ZEC zu erhalten. Grayscale Investments Sponsors, LLC ist der Sponsor des Trusts.“
Der Trust erwartet, Anteile fortlaufend auszugeben und eine unbestimmte Anzahl von Anteilen zu registrieren. Zeichnungen und Rücknahmen sollen in Blöcken von 10.000 Anteilen erfolgen, die in der Registrierungserklärung als Baskets bezeichnet werden. Zum 21. November 2025 waren laut Antrag rund 817,0998 ZEC erforderlich, um einen Basket von 10.000 Anteilen zu schaffen.
Derzeit kann der Trust Cash Orders verarbeiten, bei denen ein autorisierter Teilnehmer Barmittel einzahlt oder erhält und ein externer Liquidity Provider ZEC beschafft oder entgegennimmt. Die Registrierungserklärung besagt, dass der Trust derzeit nicht in der Lage ist, Anteile über In-kind-Transaktionen mit autorisierten Teilnehmern zu schaffen oder zurückzunehmen. NYSE Arca könnte jedoch zu einem späteren Zeitpunkt eine regulatorische Genehmigung für eine solche Struktur beantragen.
In seinem jüngsten Quartalsbericht gab der Trust an, zum 31. März 2026 insgesamt 391.103,88769118 ZEC gehalten zu haben, nach 393.522,33134026 ZEC zum Jahresende 2025. Bei dem im Filing angegebenen Fair Value von 254,27 Dollar je ZEC entsprach diese Position einem Wert von rund 99,45 Millionen Dollar; als Hauptmarkt für die Bewertung nannte der Trust Coinbase.
Regulatorischer Überhang um Zcash hat nachgelassen
Der Antrag kommt, nachdem die US-Börsenaufsicht SEC ihre Prüfung der Zcash Foundation abgeschlossen hat, ohne Enforcement-Maßnahmen oder andere Änderungen zu empfehlen. Diese Entwicklung beseitigte einen langjährigen regulatorischen Überhang um eines der bekanntesten Privacy-fokussierten Netzwerke im Kryptosektor.
Die Zcash Foundation erklärte dazu: „Wir freuen uns, bekannt geben zu können, dass die SEC ihre Prüfung abgeschlossen und uns mitgeteilt hat, dass sie in dieser Angelegenheit keine Enforcement-Maßnahmen oder sonstigen Änderungen gegen die Zcash Foundation empfehlen wird. Dieses Ergebnis spiegelt unser Engagement für Transparenz und die Einhaltung geltender regulatorischer Anforderungen wider. Die Zcash Foundation konzentriert sich weiterhin darauf, datenschutzwahrende Finanzinfrastruktur im öffentlichen Interesse voranzubringen.“
Dass die SEC keine Enforcement-Empfehlung ausgesprochen hat, bedeutet nicht automatisch eine Genehmigung eines Zcash-ETFs. Es verändert jedoch den Kontext, in dem Grayscale versucht, ein Privacy-Coin-Produkt in den regulierten ETF-Markt zu bringen.
Multicoin legt ZEC-Position offen
Der ETF-Antrag fällt zudem in eine Phase, in der ZEC neue Aufmerksamkeit von krypto-nativen Investoren erhält, wie AI Crypto News berichtete. Tushar Jain, Mitgründer des Krypto-Hedgefonds Multicoin Capital, erklärte auf X, dass Multicoin seit Februar eine bedeutende ZEC-Position aufgebaut habe. Jain stellt ZEC als Rückkehr zu den Cypherpunk-Idealen von Krypto dar und sieht das Asset als Absicherung gegen mögliche staatliche Vermögenszugriffe.
Jains Aussagen sind relevant, weil Multicoin ein offengelegtes finanzielles Interesse an ZEC hat. „Multicoin hat seit Februar eine bedeutende Position in ZEC aufgebaut“, schrieb er. „Zcash ist eine Rückkehr zu den Cypherpunk-Idealen, auf denen Krypto gegründet wurde.“
In einem weiteren Beitrag verknüpfte Jain die Investmentthese mit breiteren politischen und makroökonomischen Sorgen. „Kaliforniens vorgeschlagene Vermögensbeschlagnahmungen sind ein Warnsignal. Da der politische Trend zur Beschlagnahmung privaten Vermögens weiter zunimmt, werden Menschen und Institutionen zunehmend private Vermögenswerte suchen, um sich zu schützen.“
Zudem stellte Jain ZEC im Kontext finanzieller Privatsphäre und möglicher Beschlagnahmerisiken Bitcoin gegenüber. „Bitcoin ist zensurresistent; niemand kann deine BTC einfrieren oder dich daran hindern, sie zu nutzen. Das hindert den Staat jedoch nicht daran, bekannte Bestände durch Vermögenssteuern zu beschlagnahmen. Wir glauben, dass wirklich private, zensur- und beschlagnahmeresistente Vermögenswerte einen klaren Product-Market-Fit haben und dass die Nachfrage zunimmt.“
Grayscales Antrag gibt dieser Privacy-Asset-These nun eine potenzielle institutionelle Verpackung. Sollte das Produkt genehmigt werden, würde es nicht nur einen weiteren Single-Asset-Krypto-ETF in den Markt bringen. Es würde auch testen, ob sich die Nachfrage nach reguliertem Spot-Exposure über transparente Blockchain-Assets hinaus auf Privacy-fokussierte Krypto-Infrastruktur ausweiten kann.
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