Multicoin Capital zieht in seiner neuen Analyse zu Hyperliquid einen ungew\u00f6hnlich deutlichen Vergleich: Die Derivate-DEX habe nach Einsch\u00e4tzung des Krypto-Investors das Potenzial, sich \u00e4hnlich pr\u00e4gend zu entwickeln wie Binance in den fr\u00fchen Jahren. Tushar Jain, Mitgr\u00fcnder und Managing Partner von Multicoin Capital, schrieb auf X, HYPE sei inzwischen \u201eeine der gr\u00f6\u00dften Positionen\u201c im liquiden Hedgefonds des Hauses; Multicoin habe seit Februar aggressiv akkumuliert.<\/p>\n
Die Analyse von Spencer Applebaum, Shayon Sengupta und Tushar Jain beschreibt Hyperliquid als vertikal integrierte Layer-1-Blockchain und dezentrale B\u00f6rse, die auf Hochgeschwindigkeitshandel ausgerichtet ist. Multicoin fasst die Investmentthese so zusammen: \u201eHyperliquid ist die \u201aEverything\u2018-Derivateb\u00f6rse. Eine vertikal integrierte L1 plus DEX, die Geschwindigkeit und Ausf\u00fchrung einer CEX erreicht, ohne die Verwahrung aufzugeben.\u201c F\u00fcr 2025 nennt der Report rund 873 Millionen US-Dollar Umsatz, etwa 2,9 Billionen US-Dollar Handelsvolumen, einen Anstieg der Nutzerzahl von rund 301.000 auf 923.000 sowie rund 6 Milliarden US-Dollar Open Interest zum Jahresende.<\/p>\n
Besonders stark betont Multicoin den Vergleich mit Binance. Jain schrieb: \u201eDie Parallelen zu Binance sind hier schwer zu \u00fcbersehen. Anfang 2019 ver\u00f6ffentlichten wir unsere BNB-Analyse und Bewertung bei rund 10 US-Dollar und legten im November 2019 einen weiteren Essay nach, als BNB bei etwa 20 US-Dollar stand. Der Markt untersch\u00e4tzte, wie schnell sich Liquidit\u00e4t verdichtet. BNB notiert heute bei rund 563 US-Dollar.\u201c Im Report hei\u00dft es erg\u00e4nzend, Hyperliquids Entwicklung wirke \u201eunheimlich \u00e4hnlich\u201c zu den fr\u00fchen Binance-Jahren, als die B\u00f6rse 2017 binnen etwa sechs Monaten vom Herausforderer zum dominierenden zentralisierten Handelsplatz aufstieg.<\/p>\n
Gleichzeitig sieht Multicoin strukturelle Unterschiede, die Hyperliquid aus Sicht des Investors von Binance abheben. Der Report formuliert: \u201eHyperliquid folgt einem \u00e4hnlichen Playbook, aber mit strukturellen Vorteilen, die Binance nicht hatte. Es ist non-custodial, die Ausf\u00fchrung ist vollst\u00e4ndig onchain und verifizierbar, und die Einnahmen werden f\u00fcr t\u00e4gliche Token-R\u00fcckk\u00e4ufe verwendet, statt einer separaten Equity-Ebene zuzuflie\u00dfen.\u201c Jain zugespitzt auf X: \u201eWir glauben, dass Hyperliquid die bedeutendste neue Kryptob\u00f6rse seit Binance ist. Das sagen wir nicht leichtfertig.\u201c<\/p>\n
Die Bewertungsthese von Multicoin h\u00e4ngt eng an der Tokenstruktur von HYPE. Jain schrieb, HYPE habe \u201eeine der nachvollziehbarsten Token-Verteilungen\u201c, die Multicoin gesehen habe: \u201eEs gibt keine Equity-Cap-Table oder Vorzugsaktien, die mit dem Cashflow konkurrieren. Das Team hat nie externes Kapital aufgenommen. 31 Prozent des Angebots wurden per Airdrop verteilt und beim Start vollst\u00e4ndig freigeschaltet.\u201c Im Report wird diese Logik weitergef\u00fchrt: \u201eEtwa 99 Prozent der Protokolleinnahmen werden verwendet, um HYPE zur\u00fcckzukaufen, das anschlie\u00dfend effektiv aus dem Umlauf entfernt wird. Es gibt keine separate Equity-Ebene \u00fcber dem Token.\u201c<\/p>\n
F\u00fcr die Wachstumsannahmen verweist Multicoin auf mehrere Produktkatalysatoren. HIP-3 erweitert die Plattform \u00fcber krypto-native Assets hinaus; das Open Interest in RWA-verkn\u00fcpften M\u00e4rkten habe 2,9 Milliarden US-Dollar \u00fcberschritten. Der offiziell lizenzierte S&P-500-Perpetual habe in der ersten Woche mehr als 100 Millionen US-Dollar Tagesvolumen erreicht. Jain schrieb zudem: \u201eW\u00e4hrend des US-Iran-Konflikts nutzten Trader Hyperliquids \u00d6l-Perps f\u00fcr 24\/7-Liquidit\u00e4t, w\u00e4hrend CME und ICE geschlossen waren. CL-USDC erzielte an einem einzigen Tag mehr als 1,6 Milliarden US-Dollar Volumen.\u201c Weitere Wachstumsfelder sieht Multicoin in HIP-4 f\u00fcr Prognosem\u00e4rkte und Optionen, Cross Margin, Builder Codes sowie einer Coinbase\/USDC-Vereinbarung, die Multicoin bei aktuellem USDC-Angebot auf mehr als 200 Millionen US-Dollar annualisiert sch\u00e4tzt.<\/p>\n
Auf dieser Basis leitet Multicoin sein Kursziel im Basisszenario ab. Jain schrieb: \u201eBei rund 63 US-Dollar glauben wir, dass der Markt HYPE zu eng betrachtet. Unser Basisszenario: 8 Milliarden US-Dollar Gewinn bis 2028, was bei einem 20-fachen Multiple einen HYPE-Preis von rund 319 US-Dollar impliziert.\u201c Der Report nennt zugleich Bewertungsrelationen: Bei rund 63 US-Dollar handele HYPE bei etwa dem 36-Fachen der nachlaufenden Zw\u00f6lfmonatsgewinne beziehungsweise rund dem 30-Fachen inklusive der inzwischen aktiven Coinbase\/USDC-Vereinbarung. Multicoin h\u00e4lt dabei fest, dass Risiken bei Dezentralisierung, Governance, Regulierung, Wettbewerb, Bad Debt und HyperEVM-Komposabilit\u00e4t bestehen, bewertet sie aber im Verh\u00e4ltnis zur aus Sicht des Investors m\u00f6glichen Upside als handhabbar.<\/p>\n
Multicoins Analyse positioniert Hyperliquid nicht nur als f\u00fchrende Derivate-DEX, sondern als m\u00f6gliche \u201eEverything Exchange\u201c f\u00fcr Onchain-Finanzm\u00e4rkte. Der zentrale Punkt der These ist weniger ein einzelnes Produkt als die Kombination aus Liquidit\u00e4tsnetzwerk, Token-R\u00fcckk\u00e4ufen, wachsendem Asset-Universum und direkter Wertzuordnung an HYPE. Ob der Binance-Vergleich tr\u00e4gt, wird letztlich davon abh\u00e4ngen, ob Hyperliquid das aktuelle Wachstum in dauerhaftes Volumen, regulatorisch belastbare Marktstruktur und robuste Onchain-Infrastruktur \u00fcbersetzen kann.<\/p>\n
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