Der chinesische Mining-Unternehmer Jiang Zhuoer, CEO von BTCTOP, sieht das Risiko eines substantiellen Bitcoin-Nettoverkaufs durch Strategy als begrenzt. In einem X-Post und begleitenden Chat-Ausz\u00fcgen argumentierte Jiang, dass selbst ein R\u00fcckgang von Bitcoin auf 30.000 Dollar aus seiner Sicht nicht ausreichen w\u00fcrde, um Strategy in eine akute Zwangslage zu bringen. Im Zentrum seiner Einsch\u00e4tzung stehen die Kapitalstruktur des Unternehmens, die Rolle der STRC-Vorzugsaktien und die Frage, ob kleinere Bitcoin-Verk\u00e4ufe eher als Liquidit\u00e4ts- und Vertrauenssignal denn als Abkehr von der Bitcoin-Strategie zu verstehen sind.<\/p>\n
Jiang Zhuoer, CEO von BTCTOP und eine der prominenten Stimmen aus Chinas Mining-Sektor, widerspricht der Sorge, Strategy k\u00f6nne gezwungen sein, in gro\u00dfem Umfang Bitcoin zu verkaufen. Auf X schrieb Jiang: \u201eBez\u00fcglich des FUD: Ich glaube, dass MicroStrategy BTC nicht substantiell netto verkaufen wird. Die Gr\u00fcnde sind in der Gruppendiskussion zu sehen, in der auch MicroStrategys Verbindlichkeiten, Zinszahlungen, Finanzierung und andere Fragen besprochen wurden.\u201c Seine Kernthese lautet nicht, dass Strategy niemals Bitcoin verkauft, sondern dass Verk\u00e4ufe nach seiner Einsch\u00e4tzung durch noch gr\u00f6\u00dfere K\u00e4ufe \u00fcber neue Finanzierungen \u00fcberkompensiert werden k\u00f6nnten.<\/p>\n
In den geteilten Chat-Ausz\u00fcgen wird diese Logik anhand der STRC-Struktur erl\u00e4utert. Dort hei\u00dft es: \u201eMicroStrategy wird seine Coins nicht in erheblichem Umfang netto verkaufen. Er hat den Grund f\u00fcr den letzten Coin-Verkauf bereits in einem Interview erkl\u00e4rt.\u201c Weiter wird argumentiert, dass Strategy einen buchhalterisch nachvollziehbaren Weg brauche, um Zahlungen auf STRC zu leisten: \u201eMicroStrategy muss einige der fr\u00fchesten und g\u00fcnstigsten Bitcoin verkaufen. So kann es buchhalterisch Investmentgewinne ausweisen. Wenn es dann diese Investmentgewinne aus dem Bitcoin-Verkauf verwendet, um STRC-Zinsen zu zahlen, ist das vollst\u00e4ndig nachvollziehbar.\u201c<\/p>\n
Der entscheidende Punkt ist f\u00fcr Jiang die Netto-Betrachtung. Die Chat-Ausz\u00fcge formulieren es so: \u201eGleichzeitig verwendet MicroStrategy das Geld aus dem Verkauf weiterer STRC, um noch mehr Bitcoin zu kaufen. Seine Bitcoin-Position bleibt also weiterhin ein Nettokauf.\u201c Jiang r\u00e4umt dabei ein, dass sich die tats\u00e4chliche interne Motivation von Strategy nicht abschlie\u00dfend ableiten l\u00e4sst, h\u00e4lt die dargestellte Erkl\u00e4rung aber f\u00fcr konsistent: \u201eAuch wenn wir nicht wissen, ob MicroStrategy tats\u00e4chlich versucht, Bitcoin hoch zu verkaufen und niedrig zur\u00fcckzukaufen, oder ob die obige Erkl\u00e4rung wirklich sein tats\u00e4chliches Denken ist, ist sie zumindest logisch in sich stimmig. Ich glaube weiterhin, dass MicroStrategy Bitcoin nicht substantiell netto verkaufen wird.\u201c<\/p>\n
Jiang verweist vor allem auf die seiner Darstellung nach niedrige Verschuldung im Verh\u00e4ltnis zu den Verm\u00f6genswerten. In den Chat-Ausz\u00fcgen hei\u00dft es: \u201eNein, das wird es nicht. Die aktuelle Schuldenquote im Verh\u00e4ltnis zu den Verm\u00f6genswerten betr\u00e4gt nur 5 Prozent. Dass STRC seine Bindung verliert, ist nur kurzfristige Marktstimmung.\u201c Aus seiner Sicht adressiert gerade die Bereitschaft, bei Bedarf Bitcoin zu verkaufen, die zentrale Sorge von STRC-Investoren: \u201eWovor STRC-K\u00e4ufer sich am meisten f\u00fcrchten, ist, dass MicroStrategy sich weigert, Bitcoin zu verkaufen und dann bei STRC-Zinszahlungen ausf\u00e4llt. Jetzt signalisiert MicroStrategy, dass es Bitcoin verkaufen kann, und beseitigt damit faktisch die gr\u00f6\u00dfte Sorge der STRC-Investoren.\u201c<\/p>\n
Zur Veranschaulichung nutzt Jiang einen Immobilienvergleich. \u201eEs ist so, als w\u00fcrde ich mir von dir Geld leihen, um H\u00e4user zu kaufen. Obwohl ich viele H\u00e4user gekauft habe, habe ich vorher immer gesagt, dass ich die H\u00e4user niemals verkaufen werde. W\u00fcrdest du dich dann nicht etwas unwohl f\u00fchlen, wie ich deine Zinsen und dein Kapital zur\u00fcckzahlen soll?\u201c Wenn der Schuldner dagegen verkaufe und damit Zinsen bediene, \u00e4ndere sich die Wahrnehmung: \u201eJetzt sage ich, dass die H\u00e4user verkauft werden k\u00f6nnen, und ich habe tats\u00e4chlich ein Haus verkauft, das Geld genommen und die Zinsen bezahlt. W\u00fcrde dich das nicht weniger besorgt machen, mir Geld zu leihen? Schlie\u00dflich habe ich H\u00e4user im Wert von 10 Milliarden und nur 500 Millionen geliehen.\u201c<\/p>\n
Auch bei einem deutlich niedrigeren Bitcoin-Preis sieht Jiang keinen unmittelbaren Bruch der Strategie. In den Ausz\u00fcgen hei\u00dft es: \u201eIm schlimmsten Fall, wenn nach sechs Monaten das Bargeld ausgeht, kann es Coins verkaufen, um die Zinsen zu zahlen. Der STRC-Preis h\u00e4ngt nicht vom Bitcoin-Preis ab. Menschen, die STRC kaufen, sind Menschen, die Bitcoin nicht kaufen wollen; sie k\u00fcmmern sich nur darum, ob MicroStrategy bereit ist, Dividenden zu zahlen.\u201c Seine Schlussfolgerung ist entsprechend klar: \u201eDie Zinsen, die STRC zahlen muss, sind im Verh\u00e4ltnis zur Liquidit\u00e4t im BTC-Markt ein Rundungsfehler eines Rundungsfehlers. Der Betrag, den es zahlen muss, ist also sehr klein. Selbst wenn Bitcoin erneut halbiert auf 30.000 Dollar f\u00e4llt und dort bleibt, w\u00fcrden MicroStrategys Bitcoin immer noch ausreichen, um mehr als zehn Jahre lang zu zahlen.\u201c<\/p>\n
Jiangs Einsch\u00e4tzung zeichnet Strategy nicht als risikofreies Vehikel, sondern als Unternehmen, dessen relevante Risiken aus seiner Sicht durch Verm\u00f6gensbasis, flexible Bitcoin-Verk\u00e4ufe und fortgesetzte Kapitalaufnahme begrenzt bleiben. Entscheidend ist f\u00fcr ihn, ob Strategy die \u201eGlaubensnarrative\u201c aufrechterh\u00e4lt, also mehr Bitcoin kauft als verkauft, w\u00e4hrend STRC-Zahlungen zuverl\u00e4ssig bedient werden. F\u00fcr den Markt bleibt damit nicht allein der Bitcoin-Preis ma\u00dfgeblich, sondern auch die Frage, ob Strategy seine Finanzierung so steuern kann, dass traditionelle Kapitalgeber und Bitcoin-orientierte Investoren gleichzeitig \u00fcberzeugt bleiben.<\/p>\n
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