Bitcoin steht nach Einsch\u00e4tzung von Ki Young Ju, CEO des On-Chain-Datenanbieters CryptoQuant, in einer tiefgreifenden Umverteilung seiner Eigent\u00fcmerstruktur. In mehreren X-Beitr\u00e4gen beschrieb er die aktuelle Marktphase, in der alte Bitcoin-Best\u00e4nde von fr\u00fchen Investoren und langj\u00e4hrigen Minern zunehmend an US-Finanzinstitutionen, ETF-Anleger und gro\u00dfe Treasury-K\u00e4ufer \u00fcbergehen. Gleichzeitig verweisen die Daten auf ungew\u00f6hnlich starken Verkaufsdruck, obwohl ETFs und MSTR erhebliche Mengen BTC aufgenommen haben.<\/p>\n
Ki Young Ju ordnet den aktuellen Crash auf etwa 62.000 US-Dollar und die Verk\u00e4ufe durch fr\u00fche Bitcoin-Investoren und langj\u00e4hrige Miner nicht als isoliertes Schw\u00e4chesignal ein, sondern als Teil eines gr\u00f6\u00dferen Machtwechsels im Markt. \u201eIch glaube, dass die Verk\u00e4ufe von Bitcoin-OGs und langj\u00e4hrigen Minern Teil eines gro\u00dfen Besitzerwechsels sind, bei dem Bitcoin an traditionelle US-Finanzinstitutionen, Investoren und ETFs \u00fcbergeht\u201c, schrieb der CryptoQuant-CEO auf X. \u201eDeshalb widerspreche ich der Behauptung, dass Bitcoin nicht mehr gut laufen werde, sobald dieser Wechsel abgeschlossen ist und keine neue Liquidit\u00e4t mehr hereinkommt.\u201c<\/p>\n
Im Kern geht es f\u00fcr Ki Young Ju um die Frage, wer Bitcoin k\u00fcnftig h\u00e4lt und welche Liquidit\u00e4tsbasis daraus entstehen kann. \u201eBei jedem Asset z\u00e4hlt am Ende, wer es h\u00e4lt. Wenn die heutigen Halter Akteure sind, die k\u00fcnftig noch gr\u00f6\u00dfere Liquidit\u00e4t mobilisieren k\u00f6nnen, dann k\u00f6nnen wir meiner Ansicht nach jederzeit auf die n\u00e4chste Rally blicken.\u201c Er verglich die Situation mit Aktienm\u00e4rkten, wo sich Erwartungen ebenfalls ver\u00e4ndern k\u00f6nnen, wenn sich die Struktur der Gro\u00dfaktion\u00e4re verschiebt: \u201eAuch bei Unternehmen unterscheiden sich die Markterwartungen je nachdem, wer die Hauptaktion\u00e4re sind, oder? Ich glaube nicht, dass Bitcoin davon so verschieden ist.\u201c<\/p>\n
Die Kehrseite dieses institutionellen \u00dcbergangs sieht Ki Young Ju in einer m\u00f6glichen Verw\u00e4sserung der urspr\u00fcnglichen Bitcoin-Ideale. \u201eEhrlich gesagt denke ich, dass Investoren aus traditionellen Finanzinstitutionen mit Blick auf steigende Verm\u00f6genswerte sogar eine st\u00e4rkere Nachfragebasis liefern k\u00f6nnten als Bitcoin-OGs. Nat\u00fcrlich k\u00f6nnten in diesem Prozess einige der Cypherpunk-Werte verw\u00e4ssert werden. Das bedauere ich wirklich.\u201c Dennoch bleibt seine Markteinsch\u00e4tzung konstruktiv: \u201eIch glaube weiterhin, dass es f\u00fcr Bitcoin definitiv einen weiteren Aufw\u00e4rtszyklus geben wird. Als Investor glaube ich weiter an Bitcoin und denke, dass es sich lohnt, noch etwas l\u00e4nger zu warten.\u201c<\/p>\n
Die On-Chain-Daten zeigen zugleich, dass der aktuelle Markt nicht einfach durch fehlende institutionelle Nachfrage erkl\u00e4rt werden kann. Ki Young Ju schrieb, Bitcoin notiere auf demselben Preisniveau wie vor zwei Jahren, doch die Zusammensetzung der Halter habe sich deutlich ver\u00e4ndert. \u201eDie Kohorte mit einer Haltedauer von sechs Monaten bis zwei Jahren, die in diesem Zyklus eingestiegen ist, h\u00e4lt inzwischen 53 Prozent der realisierten Marktkapitalisierung, nach 15 Prozent vor zwei Jahren. Im letzten Zyklus bildete Bitcoin den Boden, als dieser Wert 68 Prozent erreichte.\u201c Daraus folgerte er: \u201eKurzfristige Halter entwickeln sich zu langfristigen Haltern.\u201c<\/p>\n
Besonders auff\u00e4llig ist der Umfang der absorbierten Coins. Nach Angaben von Ki Young Ju liegt die durchschnittliche Kostenbasis der Bitcoin-Investoren bei rund 53.000 US-Dollar. Historisch seien B\u00e4renm\u00e4rkte erst geendet, nachdem der Preis unter den realisierten Preis gefallen sei; dieses Niveau hielt er wegen institutioneller Zufl\u00fcsse und der geringen Verk\u00e4ufe von MSTR zun\u00e4chst f\u00fcr schwer erreichbar. Zugleich schrieb er: \u201eSeit Januar 2023 hat MSTR 711.206 BTC gekauft und nur 32 BTC verkauft, wodurch 711.174 BTC aus dem Umlauf genommen wurden.\u201c Seit M\u00e4rz 2024, als Bitcoin ebenfalls bei rund 63.000 US-Dollar notierte, h\u00e4tten ETFs 509.102 BTC absorbiert und MSTR weitere 650.706 BTC gekauft. Zusammen seien damit 1.240.808 BTC aufgenommen worden, w\u00e4hrend der Preis wieder auf dasselbe Niveau zur\u00fcckgekehrt sei.<\/p>\n
Ki Young Ju setzte diese Gr\u00f6\u00dfenordnung in Relation zu den verf\u00fcgbaren Best\u00e4nden: Die B\u00f6rsenreserven l\u00e4gen bei rund 2,7 Millionen BTC, w\u00e4hrend Satoshis Bestand auf etwa eine Million BTC gesch\u00e4tzt werde. \u201eMehr BTC als Satoshis Bestand, fast die H\u00e4lfte der B\u00f6rsenreserven, wurde absorbiert, und der Preis ist trotzdem wieder auf demselben Niveau\u201c, schrieb er. Julio Moreno, Head of Research bei CryptoQuant, erg\u00e4nzte auf X, die Gesamtnachfrage nach Bitcoin aus spekulativen und Spot-Str\u00f6men schrumpfe monatlich um 232.000 BTC. \u201eDie laufende Preiskorrektur h\u00e4ngt vollst\u00e4ndig mit den Nachfragebedingungen bei Bitcoin zusammen und hat nichts mit Aktien, \u00d6l oder Makro zu tun\u201c, schrieb Moreno. \u201eEs ist besser, auf Daten zu achten, die direkt mit Bitcoin zusammenh\u00e4ngen.\u201c<\/p>\n
Die aktuelle Marktphase verbindet zwei gegenl\u00e4ufige Signale: Einerseits nehmen ETFs und MSTR enorme Mengen Bitcoin auf, andererseits reicht diese Nachfrage bislang nicht aus, um den Verkaufsdruck sichtbar zu neutralisieren. F\u00fcr Ki Young Ju spricht vieles f\u00fcr einen strukturellen Besitzerwechsel von fr\u00fchen Haltern und Minern hin zu institutionellen K\u00e4ufern. Ob daraus der n\u00e4chste Aufw\u00e4rtszyklus entsteht, h\u00e4ngt nach der vorliegenden Einsch\u00e4tzung weniger von klassischen Makrofaktoren ab als von der weiteren Entwicklung der direkten Bitcoin-Nachfrage.<\/p>\n
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