Der Krypto-ETP-Anbieter 21Shares sieht Hyperliquid und den HYPE-Token zunehmend nicht mehr nur als Krypto-Derivate-Story, sondern als Wette auf eine neue Art von Makrob\u00f6rse. In einem am 14. Mai 2026 ver\u00f6ffentlichten Report argumentiert das Research-Team, Hyperliquid habe sich durch den Handel mit Rohstoffen, Indizes und Einzelaktien \u00fcber sein urspr\u00fcngliches Profil als Perpetuals-Plattform f\u00fcr digitale Assets hinausentwickelt. Besonders im Fokus steht dabei die Frage, ob HYPE inzwischen eher wie ein Exchange-Equity-\u00e4hnlicher Verm\u00f6genswert bewertet werden sollte als wie ein klassischer Altcoin.<\/p>\n
21Shares macht die These an einem geopolitischen Marktstress fest: Als US-amerikanische und israelische Streitkr\u00e4fte am 28. Februar Iran angriffen, seien traditionelle M\u00e4rkte geschlossen gewesen, w\u00e4hrend Hyperliquid weiter gehandelt habe. \u201eAls die Chicago Mercantile Exchange geschlossen war, konnte die Legacy-Infrastruktur nicht reagieren. Hyperliquid, eine blockchainbasierte Derivateb\u00f6rse, blieb ge\u00f6ffnet. Ihre 24\/7-Handelsmaschine erm\u00f6glichte es dem WTI-Crude-Perpetual, den Schock in Echtzeit einzupreisen\u201c, schreibt das Research-Team. Der WTI-Kontrakt auf Hyperliquid sei dabei auf 111,531 US-Dollar gestiegen, bevor sich die L\u00fccke zu traditionellen M\u00e4rkten nach deren Wiederer\u00f6ffnung geschlossen habe.<\/p>\n
F\u00fcr 21Shares ist diese Episode mehr als ein technisches Detail. Der Report formuliert es so: \u201eHyperliquid reagierte nicht nur schneller; die Plattform preiste den Schock faktisch fast 48 Stunden vor dem traditionellen System ein.\u201c Entscheidend sei, dass das Volumen danach nicht vollst\u00e4ndig verschwunden sei. Zwei Monate sp\u00e4ter habe \u00d6l weiterhin rund 0,5 Milliarden US-Dollar beim 24-Stunden-Handelsvolumen ausgemacht, und \u00d6lkontrakte h\u00e4tten weiter zu den f\u00fcnf meistgehandelten Assets auf Hyperliquid gez\u00e4hlt.<\/p>\n
Aus Sicht von 21Shares zeigt sich darin die strategische Richtung der Plattform. \u201eUnserer Ansicht nach zeigt Hyperliquid damit den Nordstern der Plattform. Hyperliquid ist nicht nur eine B\u00f6rse f\u00fcr den Handel mit Krypto-Perpetual-Derivaten; sie ist vollst\u00e4ndig zur Everything Exchange geworden, auf der Nutzer Perpetual-Derivate auf praktisch jede Art von Asset handeln k\u00f6nnen.\u201c Zwar bleibe Bitcoin das meistgehandelte Asset auf Hyperliquid, doch traditionelle M\u00e4rkte wie S&P 500, Silber, Nasdaq-100 sowie WTI- und Brent-\u00d6l machten laut Report bereits die H\u00e4lfte der Top-10-Assets nach Volumen aus; an einzelnen Tagen habe sogar Micron Technology den Sprung in die Top 10 geschafft.<\/p>\n
Der strukturelle Kern der 21Shares-Analyse liegt in HIP-3, dem permissionless Framework des Protokolls zur Einf\u00fchrung neuer Perpetual-Futures-M\u00e4rkte. Dieses Segment stehe inzwischen f\u00fcr rund 35 bis 37 Prozent des gesamten Volumens, ein Anstieg um 600 bis 800 Prozent gegen\u00fcber Ende 2025. Das Open Interest \u00fcber diese M\u00e4rkte habe Mitte Mai 1,7 Milliarden US-Dollar erreicht und sei seit Februar um mehr als 150 Prozent gewachsen; Rohstoffe machten davon rund 730 Millionen US-Dollar aus, \u00d6l allein etwa 20 Prozent. Gleichzeitig sei der Anteil der Krypto-Paare am Volumen von rund 90 Prozent auf etwa 65 Prozent gefallen.<\/p>\n
Diese Verschiebung ver\u00e4ndert nach Einsch\u00e4tzung von 21Shares auch die Bewertungsperspektive auf HYPE. Der Report verweist auf ein kumuliertes Allzeithandelsvolumen von 4,22 Billionen US-Dollar, davon 2,9 Billionen US-Dollar allein im Jahr 2025. Die kumulierten Bruttoeinnahmen des Protokolls l\u00e4gen bei 1,15 Milliarden US-Dollar, davon 873 Millionen US-Dollar im Jahr 2025. \u201eDer Markt bewertet HYPE bereits in einer Bandbreite, die einer traditionellen B\u00f6rse \u00e4hnelt. Die eigentliche Frage lautet daher, ob die Art der Hyperliquid-Ums\u00e4tze diesen Vergleich rechtfertigt\u201c, hei\u00dft es in dem Bericht. Auf Basis eines zirkulierenden Marktwerts von rund 9,4 Milliarden US-Dollar und Trailing-12-Month-Ums\u00e4tzen von 944 Millionen US-Dollar errechnet 21Shares ein Kurs-Umsatz-Verh\u00e4ltnis von etwa 10.<\/p>\n
Besonders wichtig ist in der Analyse der R\u00fcckkaufmechanismus \u00fcber den Assistance Fund, der nach Angaben von 21Shares 97 bis 99 Prozent der auf der Plattform generierten Geb\u00fchren in automatisierte HYPE-R\u00fcckk\u00e4ufe lenkt. Bislang h\u00e4tten diese R\u00fcckk\u00e4ufe mehr als 1,5 Milliarden US-Dollar erreicht. \u201eDieses Aktienr\u00fcckkauf-\u00e4hnliche Programm skaliert mit dem Volumen und ben\u00f6tigt keine Zustimmung eines Boards, wodurch jeder Trade auf der Plattform direkt den Angebotsmechanismus des Tokens beeinflusst\u201c, schreibt 21Shares. Bei aktuellen Run Rates liege die implizite R\u00fcckkaufrendite bei rund 13 Prozent des zirkulierenden Marktwerts; zugleich w\u00fcrden monatliche R\u00fcckk\u00e4ufe von etwa 1,95 Millionen HYPE die rund 1,75 Millionen neu in Umlauf kommenden Token aus Unlocks und Staking \u00fcbersteigen.<\/p>\n
Die Bewertung bleibt nach Darstellung von 21Shares dennoch stark szenarioabh\u00e4ngig. Im Bull Case nennt der Report bei anhaltender geopolitischer Spannung, hohem Rohstoffvolumen und wachsendem HIP-3-Open-Interest m\u00f6gliche annualisierte Ums\u00e4tze von 1,2 bis 1,5 Milliarden US-Dollar und eine implizite Marktkapitalisierung von etwa 15 bis 17 Milliarden US-Dollar, entsprechend rund 62 bis 70 US-Dollar je HYPE. Im Base Case kommt 21Shares auf rund 75 US-Dollar je HYPE, w\u00e4hrend der Bear Case bei abk\u00fchlendem Nicht-Krypto-Handel, schw\u00e4cheren R\u00fcckk\u00e4ufen und niedrigeren Ums\u00e4tzen auf etwa 15 bis 19 US-Dollar je Token verweist. Die Risiken benennt der Report klar: Zentralisierung und Angriffsvektoren, regulatorische Unsicherheit, Abh\u00e4ngigkeit von geopolitischer Volatilit\u00e4t sowie die Frage, ob R\u00fcckk\u00e4ufe dauerhaft st\u00e4rker bleiben als Token-Emissionen. \u201eHYPE ist nicht risikofrei; es hat lediglich Krypto-Beta gegen geopolitische Volatilit\u00e4t getauscht\u201c, schreibt 21Shares. \u201eOb das anh\u00e4lt, h\u00e4ngt von der Geopolitik und der Umsetzung durch das Team ab.\u201c<\/p>\n
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